Randamentele obligatiunilor au facut o mare parte din munca grea pentru Rezerva Federala, ajutand la tinerea sub control a inflatiei – dar asta se intoarce pentru a musca banca centrala. Cresterea rapida a randamentelor trezoreriei americane pe termen lung in ultimele luni a cauzat batai de cap investitorilor, tragand multe dintre portofoliile lor in jos. Pentru guvern, a facut mai scump sa imprumute bani.
Dar pierderea lor a fost castigul Fed. Cresterea randamentelor le-a facut pe oficialii Fed sa actioneze inainte de a obtine date noi care sa ofere o imagine mai completa a starii actuale a economiei.
Randamentele obligatiunilor, si anume randamentul biletului de trezorerie pe 10 ani, dicteaza ratele dobanzii la cardurile de credit, creditele ipotecare si imprumuturile auto. Cand aceste rate cresc, imprumutul de bani devine mai scump. Acelasi lucru este valabil si atunci cand Fed creste ratele dobanzilor.
Presedintele Fed, Jerome Powell, a abordat acest lucru la conferinta de presa de dupa intalnire din aceasta luna, spunand ca nu poate identifica exact de ce randamentele au crescut atat de mult in ultimele saptamani. Cu toate acestea, el a spus ca „poate cel mai important lucru este ca aceste randamente mai mari ale trezoreriei se manifesta prin costurile mai mari ale imprumuturilor pentru gospodarii si intreprinderi si vor afecta activitatea economica in masura in care inasprirea persista”.
Motiv pentru o pauza
Pe langa Powell, cativa alti oficiali ai Fed au sugerat, de asemenea, ca, daca randamentele raman ridicate, Fed si-ar putea permite sa sari peste mai multe cresteri ale ratelor la reuniunile viitoare.
Kathleen O’Neill Paese, presedintele interimar al Fed din St. Louis, a declarat joi ca sprijina decizia Fed de a mentine ratele constante la sedinta din noiembrie, din cauza „inaspririi conditiilor financiare si de creditare care a avut loc in ultimele doua sau trei luni.” Ea a adaugat ca acest lucru se reflecta „in randamente mai mari ale trezoreriei pe termen lung”.
Singura problema este ca recoltele nu au fost bune pentru a sta nemiscat.
Cu cateva ore inainte de observatiile post-sedinta ale lui Powell, randamentele obligatiunilor au scazut in urma anuntului trimestrial de rambursare al Departamentului de Trezorerie. Spre surprinderea investitorilor, Trezoreria a spus ca va scoate la licitatie o suma ceva mai mica de datorie decat se asteptau. In plus, remarcile lui Powell l-au ajutat sa convinga pe Wall Street ca Fed a terminat de majorat ratele dobanzilor, chiar daca nu a spus-o in mod categoric.
Oficialii Fed „isi vor acorda intotdeauna optionalitate si, prin urmare, nu ar semnala niciodata ca majorarile ratelor de dobanda s-au incheiat, mai ales avand in vedere puterea datelor de crestere si a pietei muncii”, a declarat John Madziyire, seful Trezoreriei SUA la Vanguard.
Dar cea mai recenta declaratie a Fed, care a adaugat ca „financiare”, pe langa conditiile de creditare, ajuta la incetinirea economiei „sugereaza ca piata a facut o parte din munca pentru Fed”, a declarat Joe Kalish, strateg sef macro global la Ned Davis Research.
Asta a adus randamente si mai mici. Din 19 octombrie pana pe 8 noiembrie, randamentul biletului de trezorerie pe 10 ani a scazut de la aproape 5%, cel mai ridicat nivel din 2007, la aproximativ 4,5%.
Aceasta este efectiv o reducere a ratei. S-a tradus imediat printr-o scadere brusca a ratelor ipotecare saptamana trecuta, cea mai mare scadere dintr-un an. Ratele ipotecare mai mici sunt deosebit de contraproductive intr-un moment in care Fed lupta cu vitejie pentru a reduce inflatia la tinta de 2%, in timp ce economia ramane expusa riscului de supraincalzire.
Dar unii investitori au vazut lucrurile diferit, a spus Kalish pentru CNN. Ei au fost usurati ca Fed parea mai putin inclinata sa „stranga excesiv si sa conduca economia intr-o recesiune”, a spus el.
Este posibil ca toata aceasta emotie sa fi lucrat impotriva lor
Acest lucru „a pus Fed intr-un murdarire”, au scris economistii Bank of America intr-o nota vineri.
Acest lucru ajuta la explicarea de ce Powell a cautat sa demonteze credinta investitorilor ca Fed a terminat drumetii.
„Stim ca progresul continuu catre obiectivul nostru de 2% nu este asigurat: inflatia ne-a dat cateva falsuri de cap”, a declarat Powell, joi, la o conferinta gazduita la Washington, DC, de Fondul Monetar International. „Daca devine oportun sa inasprim in continuare politica, nu vom ezita sa facem acest lucru”, a spus el.
Acest lucru a adus imediat randamentele mai mari si a jefuit S&P 500 de ceea ce ar fi fost cea mai lunga perioada de castiguri zilnice a indicelui din 2004, deoarece mai multi investitori au inceput sa prezica o crestere a ratei la ultima intalnire a Fed a anului.
„In viitor, s-ar putea ca o parte mai mare a progresului in reducerea inflatiei sa provina din politica monetara stricta”, a spus Powell. Acest lucru este spre deosebire de a lasa randamentele obligatiunilor sa faca treaba Fed pentru asta.
Economistii Bank of America au spus ca banca centrala „va trebui sa accepte relatia circulara dintre inasprirea financiara si raspunsul sau la inasprirea financiara”. Cu alte cuvinte, Fed va trebui sa fie mai atenta sa nu anuleze inasprirea financiara atunci cand apare pe piata de obligatiuni, semnaland investitorilor ca este un substitut pentru o crestere a ratei.